近日，爱奇艺发布了新一季财报，报告显示，第四季度爱奇艺总营收为70亿元人民币，同比增长55%，环比增长1%;净亏损35亿元人民币，比上一年的6.12亿元同比扩大472%。
2018年爱奇艺总营收为250亿元人民币，同比增长52%，运营亏损为83亿元，运营亏损率为33%;2017年爱奇艺运营亏损为40亿元人民币，运营亏损率为24%。很显然，2018年以来，爱奇艺的亏损持续的增加，尤其是第四季度，亏损额占据全面亏损的43%。
◆◆为什么营收增长，亏损扩大?◆◆
从2018年全年和第四季度看爱奇艺的营收，其实都是可圈可点，2018年全年营收250亿元，同比增长52%;第四季度营收70亿元，同比增长55%。可以说，上市之后的爱奇艺保持了高速增长的态势。但是亏损的增长超过营收增长，2018年亏损83亿元，同比增长107%，第四季度亏损35亿元，同比增长472%。
从具体的营收构成来看，会员收入是爱奇艺最为稳健的收入来源。第四季度，爱奇艺的会员收入同比增长76%，而在最近两年，会员收入每个季度都能保持环比10-20%的增长。事实上，在这个季度，爱奇艺的订阅会员规模达到8740万，付费会员占比达到98.5%。爱奇艺全年净增订阅会员3660万，订阅会员规模同比增长72%。
相比会员业务，广告业务收入则出现增速放缓的迹象，同比增长仅9%，环比增长下跌8%。尽管2018年外部经济环境不景气，波及到广告行业，受到一定冲击，对于爱奇艺的广告营收的增长也带来了一定的影响，但是爱奇艺的广告业务依然保持了增长的态势。
在会员收费和广告业务都保持增长，营收增长不错的情况下，爱奇艺却出现了巨额的亏损，显然是运营方面的成本大幅度的增加。爱奇艺成本的问题主要在于内容成本的增长。2018年，爱奇艺的内容成本高达211亿元，与2017年相比增加了67%，占总营收的84%。2018年第四季度增长更加明显，同比涨了97%。
内容成本的快速增长导致爱奇艺在2018年第二季度亏损同比扩大120%，第三季度扩大182%，到了第四季度则扩大472%。净亏损率一路下滑至50%。
对于爱奇艺亏损的持续增长，爱奇艺方面在书面回复《商学院》杂志记者的采访中表示，目前行业正处于发展投入的阶段，激烈的竞争促使主要的视频网站都加大投资，在内容生产、生态建设以及研发领域的持续投入。
“依托优质的内容，爱奇艺正在逐步构建起包括游戏、动漫、艺人经纪在内的生态业务矩阵。在这些领域的投入也帮助爱奇艺将优质内容进行多元化的货币化实现。第四季度爱奇艺其他收入达到11亿元，同步增长了129%，占到总营收的16%。”爱奇艺方面表示。
◆◆内容成本为何居高不下?◆◆
很显然，爱奇艺为了拉动付费会员数量的增长，在优质内容资源上的投入可谓不惜血本，2018年爱奇艺加大了在优质原创内容的投入力度和优质内容的版权的采购，产生了包括《偶像练习生》、《中国新说唱》、《延禧攻略》在内的一大批爆款内容，这些内容带动爱奇艺实现年度净增订阅会员3660万，订阅会员规模同比增长72%。这证明了优质的内容为爱奇艺的营收增长提供基础。
“会员收入的增长主要依托于优质的内容受到用户欢迎。为了具有可持续的竞争力，爱奇艺在优质内容上的制作和采买上进行了持续的投入。” 爱奇艺方面表示。
爱奇艺方面认为，从短期看，这些基于内容，尤其是自制内容的投资增加了支出，但是根据财报数据统计也可以看到，随着自制现象级爆款内容的增加，爱奇艺的内容IP资产和版权资产都在不断增值。例如，根据财报数据整理可见，2018年爱奇艺自制内容资产在内容资产中占比达到32.4%，而2017年该比例为22.5%。
这些自制内容资产除了为爱奇艺带来会员收入和广告收入之外，还通过内容分发和以IP授权等生态价值变现的方式货币化。在第四季度，仅内容分发收入就同比增长了137%。2018年自制综艺《热血街舞团》与美宝莲、Levis、卡西欧，NEWERA、周大福等15个品牌达成合作，S+综艺《中国新说唱》的授权合作品牌达13家，开发了逾500款SKU联合定制产品。
尽管爱奇艺在内容方面的投入获得了一些效果，会员数量持续增长，客户广告合作力度加大。但是内容的成本的持续上升，却吞噬了爱奇艺的利润，造成巨亏的局面。对此，爱奇艺方面表示，在2018年8月之后，内容的采购和制作成本都明显开始下降。
有数据显示，爱奇艺内容采购和制作成本明显开始下降，采购版权的成本从最高的超过1500万一集电视剧现在回落到800万以下，自制剧的成本主要在演员片酬方面降低。预期外购内容数量的下降对公司现金流的改善有积极作用。 但是这个时间上会有滞后体现。因为采购电视剧的播出通常要延迟6-12个月，自制内容时间更长，通常要12-18个月才可以播出。
对于2019年营收和利润的预测，爱奇艺方面预计，2019年新增订阅会员规模不会低于2018年，另一方面，基于“苹果园”模式的爱奇艺生态布局正在逐步显现出帮助内容多元化货币实现能力，这将促使爱奇艺的营收结构更加的多元化，这也有助于减少亏损。
◆◆持续亏损什么时候是个头?◆◆
尽管2018年爱奇艺的亏损达到了一个新的高度，但是看看爱奇艺以往的业绩，其实就不足为怪了。由于运营成本一直高于营收，爱奇艺最近几年都是处于亏损状态，2016年、2017年和2018年爱奇艺的营收分别达到了112.374亿元、173.784亿和250亿元，增长保持50%以上的增长率，但是这三年亏损分别达到30.74亿元、37.36亿元和83亿元。
对于爱奇艺亏损的现状，百度CEO李彦宏曾在百度电话会议上有一个说法：爱奇艺依然处于市场领导者地位，在日活跃用户数，平均观看时长，付费用户数和盈利水平方面都是第一。李彦宏说，“虽然爱奇艺还没有取得盈利，我们的亏损要比竞争对手要少。”
根据爱奇艺上市前的招股书数据显示，爱奇艺的收入主要来自会员服务、在线广告、内容分发和其他收入。其中，广告服务收入比重最高，达到46.9%;会员收入则增长最迅猛，2017年增长74%达65.4亿元;而内容分发和其他增长47%达到26.8亿元。
“从营业构成可以看出，爱奇艺以广告和会员付费为主的收入模式已经基本确立。其中会员服务的增长速度最快，成为收入增长的主要驱动力，而这主要得益于头部内容的拉动。”一位不愿意透露姓名的业内资深评论员表示。
爱奇艺付费会员的爆发，始于2015年自制网剧《盗墓笔记》的播出，2015年爱奇艺开通会员观看《盗墓笔记》第一季全部内容后，短短几天内VIP会员数便增加了260万，这成为爱奇艺拉开会员付费模式的序幕。
但是要让会员付费，就得有优质的内容支撑，就得有头部的内容。要想打造头部内容，不管是自制还是购买版本，均需要高额的投入，因此，爱奇艺的内容成本一直高企。例如，帮爱奇艺拉新用户并收获巨额广告费的《中国有嘻哈》，其制作费用同样高达2亿元。2017 年爱奇艺内容成本同比增长67%至126.2亿元，相当于其总收入的73%。与自制剧相比，从外部长期、大量地购买版权，才是真正“拖累”爱奇艺盈利的根本所在。具体来看，爱奇艺的内容成本中，内容资产的成本转化主要有摊销和减值两个方面。
目前爱奇艺的付费会员为八千多万，在体量上仍有很大的增长空间。但在上述不愿意透露姓名的业内资深评论员看来，付费会员量存在天花板，单纯靠内容拉动付费用户增长，终有一天要放缓。所以，在把会员收入作为主要驱动力的同时，爱奇艺还需要从单纯的视频网站转向一站式娱乐平台，尝试多样化变现。
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